有一个估值方法是比较直观的，你的公司之所以会值那么多钱就是因为创始人的功劳，比如公司估值300万，创始人自己投入了60万，那剩下的240万就是创始人创造出来的财富，如果公司是两个创始人全职做了一年的话，那就等于每人每个月创造了10万的财富(10万 * 12 * 2 = 240万)。所以从投资人的角度如果投资一个这样的公司(不管投多少钱)，那就等于是愿意给创始人一个月10万的“工资”(当然这个只是在纸上面的“工资”)，所以为什么说天使投资是“投人”，其实很多时候是在问一个问题：这几个人到底“值”多少钱?
最后说一下天使阶段的一些实际的估值范围，如果你公司的投资前估值是超过3000万人民币，那你就应该考虑去找风险投资，这个基本是他们的门槛，因为他们钱多(相对天使来说)，一个项目如果投的钱太少就需要管太多项目，人员不够(风投的投资经理薪水不低)，所以他们要嘛不给你钱，给你的话就起码1500万人民币(这个数字有上升的趋势)，投资前估值如果是3000万的话那他们就占33.33%(1500除以4500)，这个股份比例也基本是他们想要的上限(撑死40%)，因为再多的话Cye创始人的原动力就开始下降了。很多天使投资人都不愿意一个项目投超过200万人民币，而且基本是越少越好，如果你公司投资前估值是2000万人民币的话，那天使的200万就只能占9.09%(200除以2200)，所以一般来说你公司的估值在2000万人民币以下的话就能找到更多的有可能投你的天使投资人。2000-3000万人民币这个估值是最尴尬的，因为这个时候天使嫌你太高而风险投资嫌你太低!这几年会出现所谓超级天使(super angels)的其中一个原因就是填补这个尴尬的融资范围(funding gap)，他们愿意一个项目投几百万到一两千万。
既然估值是那么的难和不客观，有时候创始人会选择另外一种融资的方法：借钱。其实借钱是历史最长的“天使投资”方式，但古时候都是以个人的名义借钱，就是不管创始人的业务赚不赚钱，最终也要把钱还给“投资人”。现代的借钱以公司名义的多，如果公司破产的话借给公司的钱可能就全没了!所以很少投资人愿意借钱给公司，除非是信誉特别好的公司(比如可口可乐发现债卷，那就是向广大人民借钱)，所以早期公司现在一般都以“可换股贷款”(convertible loan)的方式向投资人借钱，这样子如果公司最终成功的话投资人可以分享一点成果。可换股贷款就是投资人借钱给公司，年利息一般是7%-10%(好像有下降的趋势，这个跟银行当前的利息也相关)，如果以10%的年利率借100万，一年以后公司就欠投资人110万，如果那个时候有风险投资的基金进来的话，公司就会有一个估值(我还没听说过风险投资愿意以可换股贷款的方式投资的)，这个时候那110万就自动换成股份，比如公司投资前估值是3000万，风险投资基金投入1500万，那么投资后估值就是4610万(3000 + 1500 + 110)，天使投资人这个时候就占2.386%的股份(110除以4610)。所以天使投资人比风险投资赚的就是那一年的利息，从投资回报的角度来看是挺亏的，因为那一年的风险很高!万一借了钱一年以后公司破产的话，那就很可能血本无归!就算不破产，如果一年后没有风险投资的钱进来的话投资人也只能继续等(这个时候公司不太可能有钱可以换)，两年三年也得等，所以名义上是借钱，实际上就是推迟估值。既然风险这么高，一般可换股贷款都会有条款让天使投资人能吃点甜头，一个常见的条款就是在风险投资投入的时候以一个折扣的价格换股，常见的折扣是7折到8折，假设8折，在上面的例子天使的110万就等于变成137.5万(110除以80%)，投资后估值就是4637.5万(3000 + 1500 + 137.5)，天使投资人就占2.964%的股份(137.5除以4637.5)。另外一种过去一年开始流行的甜头是估值上限(valuation cap)，就是先说好在风险投资进来的时候公司的估值不能超过一个数目，如果超过的话天使投资人还是以上限的价格换股，用上面的例子，假设估值上限是2000万，那风险投资进来之前天使投资人先换股，等于是做了两轮的融资，第一轮的投资后估值是2110万(2000 + 110)，天使占5.21%的股份(110除以2110)，第二轮的风险投资进来前天使的5.21%股份就从110万的价值升到156.3万(3000万 * 5.21%)，风险投资的1500万进来后估值就是4500万(3000 + 1500)，天使这个时候占3.47%(156.3除以4500)。
总的而言投资人是比较喜欢以出让股份的方式投资，而创始人是比较喜欢以可换股贷款的方式融资!一般只有比较好或者成熟的项目才能以可换股贷款的方式融资，第一次融资的项目都很难用这种方式，很多是已经以出让股份的方式融过一轮以后，又没能把估值做到风险投资愿意进来的阶段，那只好再去找天使，但因为之前有过天使的投入可能就更能说服其他天使借钱(可换股贷款)。
（周哲为前谷歌员工，在美国谷歌工作六年，中国谷歌工作两年，现为天使投资人）
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