国美永乐股价齐飞 苏宁、大中何去何从？  
 
　　大中急调智囊团闭门商讨对策

　　一个月前，国美和永乐的股价曾在百思买并购五星的“冲击波”面前无奈下跌。然而，昨天，在合并引发的无限遐想中，两家公司的股价却犹如坐上云霄飞车，在香江股市一飞冲天。昨天，复牌后的国美电器大幅飙升８.６６％。而此前一直低迷的中国永乐股价更一度大涨超过１４％，达到２.３４港元，并在最终收盘时收获１１.２２％的增幅。

　　市场似乎已经初步认可了这起并购，这也无形中增加了苏宁和大中的压力。记者获悉，昨天下午，大中电器紧急召开闭门会议。是臣服于这艘零售“航母”，还是发起新的合纵连横？这似乎已经成为其他零售商必须面对的问题。

　　花旗、美林报以掌声

　　国美和永乐的合并将最终提升中国零售业。昨天，这几乎成为国际投行的一致判断。虽然对新公司的短期盈利状况持保守态度，但对收购本身国际投行却报以足够的掌声。

　　将持有合并后新公司2.4%股份的摩根士丹利认为，国美与永乐的合并交易将促进内地电子零售业盈利能力的改善。

　　美林证券认为，这项交易可令国美２００７年每股盈利预测提升约７％，并将国美评级由“中性”调高至“买入”，目标价为７.６５港元。花旗更是给出了９.２５港元的目标价，并称“如果中国永乐营运支出可减少５０个百分点，估计国美２００８年每股盈利可提升７％”。

　　家电市场将被重估

　　企业间并购的成功案例不足１／３。因此，投行对此次合并前景的乐观估计无疑是建立在双方成功磨合、达成协同效应的基础上。

　　而这背后其实还有期待中国家电连锁版图重绘的激动。摩根士丹利的证券报告认为，国美与永乐的合并将会刺激内地零售业的整固，从而令业界竞争变得理性化，有利于资源配置。这使得如何分享行业变革所带来的巨大利益成为投资者眼前的头等大事。

　　在竞争对手的高度警惕中，双方的并购能否舒缓市场竞争仍然被打上了大大的问号。但通过并购，国美在全国的市场占有率将由９％上升至１４％，而拿下永乐盘踞的上海后，在京沪的市场占领将超７０％的国美，其潜在价值必然将被重估。

　　苏宁、大中何去何从？

　　不过，当国美永乐为资本市场的欢呼而信心爆棚时，竞争对手的神经却因此绷紧。２５日，国美董事长黄光裕暗示不排除和苏宁合作的可能，并称“股权置换一直是大家在探讨的话题，现在国美和永乐达到了一定的默契，就先走一步”。

　　对此，苏宁华北地区总部执行总裁范志军昨天首次代表苏宁明确表示：“苏宁不可能与国美永乐合并！”

　　范志军的理由是，苏宁前十大流通股股东都是本土基金，属于典型的内资企业。而国美和永乐则分别通过在百慕大群岛、开曼群岛注册外资企业，然后以境外资本投资回购国内资产。双方任何合并都要面临法律上、政策上难以逾越的障碍。而在资本实力上，苏宁的净资产为24亿多元，而苏宁180多亿元的市值甚至是国美永乐市值的总和。“国美虽有并购的欲望却没有并购的资本，苏宁虽有并购的能力却没有并购的欲望”。

　　与苏宁的主动防御不同，更多的企业却仍在矛盾中煎熬。记者获悉，昨天下午，一个“智囊团”已经低调进入大中，直至下午5时，大中电器创始人张大中参加的闭门商谈仍在继续。此前一天，得知已被永乐放在“次要”位置，大中曾表示与永乐的合作将重新商定。但是，面对强敌，大中独自为战似乎已无可能。（映花）