大宗交易给券商带来了新商机

　　被二级市场视为“洪水猛兽”的“大小非”，今后通过交易所大宗交易系统减持转让给券商带来了新的商机。

　　一家创新类券商高管人士昨日向记者表示，“公司的经纪和投行业务部门已经开始着手研究大宗交易可能带来的新业务增长点。”

　　新收入增长点

　　根据沪深交易所日前发布的通知，大小非可以通过大宗交易系统，以配售方式或公开发售方式转让其所持股份。同时，交易所会员及合格投资者可以直接参与大宗交易系统的业务，其他投资者应当委托会员参与交易。而目前交易所会员以券商为主，这无疑给券商带来了新的商机。

　　民族证券研究员宋健认为，如果大小非在大宗交易系统减持时实行经纪商制度，那么作为中介机构的券商可以收取手续费；如果实行做市商制度，那么券商还可以赚取价差。“投资者委托券商参与交易，这相当于增加了券商的经纪业务，券商可以收取部分佣金。”

　　证监会日前发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，存量股份既包括已经完成股改的上市公司限售股份，也包含新老划断后首次公开发行前已发行的股份，因此未来通过大宗交易系统减持的限售股数量会相当大，这对券商来说相当于新冒出了一座巨大的待开发“金矿”。

　　此前，大小非通过二级市场直接减持时，一些券商已参与其中。这些券商主要为欲减持股份的大小非提供咨询与建议，比如何时减、减多少等，券商从中可以收取部分咨询费用。中信建投证券研究员魏涛透露，“此前已经有券商在帮助大小非进行股权管理了。”

　　操作模式待细化

　　不过，对于此前证监会和交易所发布的有关大小非通过大宗交易系统减持的规定，在实际操作中需要进一步细化。中信证券(600030行情,股吧)研究员黄华明认为，在具体操作上可以参照香港市场模式，即上市公司大股东若要大规模减持股份，一般是先批发给券商，再由券商发售给普通投资者。

　　当初英国石油公司在减持所持有的37亿股中石油H股时，就是通过大宗交易系统批发给8家券商，再由这些券商配售给想长期持有的投资者。由于券商掌握着丰富的客户资源，这将使大小非在大宗交易系统减持时比较容易找到下家。

　　“这种方式相当于存量发行。在这一过程中券商将收取一定的手续费，相当于增加了承销业务。”黄华明说。如果券商认为价格合适，还可以包销一部分，这比直接从二级市场购买该股票会降低成本，对于券商自营业务也会带来一定好处。

　　黄华明还认为，大宗交易系统可以参照目前的银行间债券市场，由券商作为做市商，通过报价系统协商交易价格，而不是电子撮合成交。这种交易方式既减轻了对二级市场的冲击，而且大小非减持也比较顺畅，手续费用也较低。

　　黄华明说，“当然，这项业务对于券商来说属创新业务，并且其中也存在风险，估计监管部门将来会具体设定开展该项业务的券商资质条件。”