创设权证陷入被动 国际投行出卖联通

　　首先是一些大型的国际投资机构，最近一段时间大量出具看空联通的报告，而在电信重组方案公布以前，基本都是看多的。先前市场预计的电信重组方案同公布的其实并无实质性差别，究竟是什么“风”让投行们“转了舵”？答案很简单：利益。

　　有人可能会问，如何能通过沽空联通获利？其实，更准确点说应该是为了减少损失，原因在于，那些投行大佬们在此之前创设了大量中国联通认购权证。截至2008年6月，各大投行发行的联通权证共13只，更奇怪的是，这13只权证全部是认购权证，且到期日从2008年6月到12月不等，2008年8月31日前到期的最多，一共有8只。这些大佬的身影人们一定不会陌生，荷兰银行、花旗银行、德意志银行、汇丰银行、瑞士银行……而且，创设数量相当惊人，比如一个叫中联麦银八零九A的权证，创设的数量便高达3.92亿份。

　　有必要说明一下香港的权证创设制度。目前内地的做法是要求每发行一份权证需要全额担保抵押，而港股目前的权证创设制度是，仅设定发行人的资格门槛，不对发行人避险交易进行控制，而且，没有刻意规定权证注销制度，权证交易中采取的是做市商制度。从投资者的角度而言，权证投资者倾向于在临近到期时把权证卖给发行人，以便锁定利润或止损。

　　显然，一旦复牌交易后中国联通股价飙升，权证发行商在未来几个月必将损失惨重。因此，只有不断在消息面放空，在正股上做空，才能达到其不可告人之目的。

　　有评论认为，造成如此这般的原因，是这些国际大行错误估计了电信重组的日期。他们都预期重组至少要到奥运会之后，因此把权证到期日多数设在今年9月份之前。出乎他们意料的是，此次电信重组在多次“狼来了”之后，突然真的来了，闹剧因此开演。

　　至于演出效果，可谓十分明显。我们看到，昨日，这些权证基本都是下跌的，有些跌幅巨大，比如中联汇丰八零六购昨日下跌33.3％、中联德银八零七购下跌15.63％、中联麦银八零六A下跌14.29％。可以说，国际投行成功避免了大规模亏损。

　　旁白

　　“可耐心持有联通 基金杀跌已无意义”

　　除了“谜底”，大家同样关心的，是中国联通的未来。

　　有市场人士认为，“重组格局的日渐清晰，大投行权证的不断到期，还有国家非对称监管的实施，半年内联通就可以看到起色。大家可以耐心持有联通，目前基金杀跌已经没有意义。”

　　 另一方面，国内也有不少研究机构仍不看好联通未来走势，尽管其复牌后已连续收出4根阴线。他们认为，该股后市恐怕不会继续大涨大跌，很可能将维持震荡走势。

　　而对于6月3日在涨停板追进的投资者，有分析认为，有可能将不得不面临与48元追中石油者相同的命运。