近日，碧生源控股有限公司(00926.HK)因董事长赵一弘于业绩披露禁售期前的紧急抛售套现，股价大泻不止，跌幅一度高达38%。这支一直被业内视为“吃了亢奋药”的保健品军团，从2010年上市至今，仍未能握紧股价的“魔剑”，投资者屡屡表现出对其业绩和发展后劲的不信任。
减肥茶是碧生源的主打产品，这款曾亏损多年的产品，经过品牌包装等华丽转身后，竟能出现爆发性增长。长达13年的非理性繁荣背后，碧生源仍未能突破自身和行业困局。这家功能保健茶行业的龙头企业能否逃离行业宿命，仍需要时间去解读。
赶在年报前抛售
对于碧生源创始人兼董事长赵一弘的减持行为，有长期关注港股的分析人士赵全向记者表示“并不惊讶”。“如无意外，碧生源3月即将发布的2012年年度业绩并不好看，如果仅仅是赵一弘为了个人的财务安排，没必要让碧生源冒这个风险。”他表示。
从1月9日开始，赵一弘连续3天对碧生源进行抛售。1月9日和10日，赵一弘分别以平均每股0.554港元、0.502港元的价格出售碧生源股票3129万股和2500万股，连同11日出售的2500万股股份，赵一弘一连3天内累计减持比例约5.17%，套现近4024万港元，折合人民币约3226万元。
直至减持的第三天1月11日，碧生源股价暴跌12.5%，盘中跌幅一度高达20%。随后几日，碧生源的股价一直在下跌，直至1月17日，0.405港元的收盘价仍然低于11日。
碧生源公关代表回复媒体称，赵一弘先生的持股量目前仍维持在高水平，超过60%;其近期的减持行为属于大股东的个人财务安排，公司不作评论;另外，1月14日禁售期开始后，公司董事将不再有其他减持行为。
赵全认为，虽然不确定赵一弘的冒险举动是否与他对碧生源业绩不看好相关，也很难猜测他下一步的想法，但可以确定的是，这个冒险已经引起投资者的担忧。
包括赵全在内的多位关注医药、快消品的港股分析人士有类似的看法，他们均默契十足地将指责的矛头对准了碧生源的业绩，并将其形容为“畸形的亢奋”。
“换汤不换药”靠营销
尽管是靠着减肥茶和常润茶两款主打产品打出来一片天下，但在碧生源的这场狂欢中，营销轰炸却是最终的幕后推手。
而一位医疗行业的业内人士也向记者直言，从碧生源产品十几年的发展历程可以看出，碧生源真正出现爆发性增长并非来自于其产品本身。
碧生源的招股说明书中显示，北京澳特舒尔保健品开发有限公司是碧生源的运营实体，也是上市公司碧生源的母公司。北京市工商局的资料显示，北京澳特舒尔保健品开发有限公司注册成立时间为2000年9月25日，投资总额为30万美元，注册资金为30万美元。
该公司在当年曾推出一款与碧生源药理相近的减肥茶，后因虚假宣传在央视“3·15晚会”上被重点曝光，遭相关部门查处后已经消失。并且，澳特舒尔在成立后的7年内一直亏损，第一年的经营产生了62.75万元负债。随后的几年时间里，公司营业额虽有所增加，但利润始终为负值，亏损额持续扩大至2005年的1244.47万元。在2005年，公司负债额甚至超过了资产总额，落入了资不抵债的程度。
在2004年，北京澳特舒尔保健品开发有限公司从北京瑞隆祥商贸有限公司手中获得“碧生源”这个品牌。随后，这个在行业人士眼里“换汤不换药”的减肥茶，以大规模的营销轰炸手段，换来了爆发式增长。
碧生源公开资料显示，碧生源连续保持每年60%以上的利润增长率。2009年碧生源年销售收入为56178.47万元，净利润为18748.50万元。截至2010年12月31日，碧生源营业额上升超8.74亿元，同比增长35.2%;毛利超7.83亿元，同比增长35.4%。
短短几年，赵一弘缔造的功能保健茶“神话”以庞大的营销网络赢得了高达25%以上的市场占有额，并以极高的毛利率吸引了各路资金的簇拥，这致使碧生源2010年在港上市时缔造了多个“奇迹”。
港股分析人士Jeryy Gu认为，上市后的业绩表现却让那些曾经的“奇迹”频频被质疑为“泡沫”。上市后，该公司声称2011年碧生源常润茶销量突破了13.7亿袋，但这一年，公司的盈利状况并没有延续上市前的“神话”，公司当年的盈利即大幅减少，营业额同比下降3.9%，归属公司股东的年度亏损为4087万元。
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