【导读】中国企业的跨境并购也是PE的一大投资机会，与十年前国内资本的稀缺时代相比，现在被投企业更注重PE投资时能否带来更多的附加值。柳传志曾表示：并购的时候要考虑有国际的PE参加。如果并购时没有国际大牌PE，可能美国政府组织通过很困难。下面著名投资机构等案例现身说法来分析：PE到底如何参与跨境并购?（创业邦整理有删减）

跨境并购中PE价值何在?

一、2005年，联想集团以12.5亿美元收购IBM笔记本电脑业务，并为此发行了3.5亿美元可转换优先股，由TPG、新桥投资、泛大西洋资本集团三家PE认购。2010年11月，上述机构通过多次交易完全退出联想集团。谈及与PE机构的合作，柳传志曾表示：并购的时候要考虑有国际的PE参加。“如果并购时没有国际大牌PE，可能美国政府组织通过很困难。所以在国企和其他民企收购外国企业时，要考虑联合PE。”

二、同样的合作方式还出现在吉利对沃尔沃轿车公司的收购上。在吉利与沃尔沃达成最终交易的前一年，高盛向吉利投资3.3亿美元，持股15.1%;2012年和2013年高盛将所持股份陆续全部出售，套现6.15亿美元。

曾有媒体报道称，吉利集团在收购沃尔沃时，高盛除了作为福特出售沃尔沃的财务顾问外，还充当了吉利的海外的融资方，并参与其向海外发行高息债券——虽然这已经遭到吉利和高盛的双方否认，但外界依然认为这是空穴来风。

随着PE机构在中国企业中的参与度越来越高，会有越来越多有PE支持的中国企业赴海外并购，背后的PE企业能否在并购交易过程中起到重要作用，尚需时间考证。

正如弘毅投资总裁赵令欢所说，中国企业的跨境并购也是PE的一大投资机会，与十年前国内资本的稀缺时代相比，现在被投企业更注重PE投资时能否带来更多的附加值，这对PE管理团队的要求也就越来越高。

怎样判断机会与风险?

鼎晖投资创始人、董事长吴尚志表示，跨境并购要想清楚何时做、如何做。

2013年8月5日，鼎晖投资的被投企业百丽国际在港交所发布公告称，将与鼎晖联合收购日本女装零售企业巴罗克日本(Baroque Japan)54.96%股权，整笔交易规模约1.6亿美元;而在双汇与史密斯菲尔德的价值71亿美元的交易中，鼎晖作为双汇国际33.7%股权的所有者，亦极力促进交易的完成。

在鼎晖看来，中国企业已经强大到世界级的量级，中国的市场规模和增长也足以实现并购方和被并购方的供应，在这样的市场环境下，PE基金和被投企业合作参与国际并购是PE参与国际并购在起步阶段重要的途径。

即便如此，在跨国并购上，鼎晖还是坚持有所为有所不为。

“有些事儿是没有竞争优势的，如果开一个纽约办公室和KKR竞争并购，我们有什么优势呢?”吴尚志坚持认为，跨境并购要想清楚何时做、如何做。目前，鼎晖还在印尼、越南等东南亚国家寻找投资机会。

并购之后如何全身而退?

PE基金参与企业海外并购后，自身的退出渠道和回报收益如何保障?这是很多本土PE机构参与企业跨国并购的忧虑之一。而弘毅、高盛、曼达林等与中联重科联手收购CIFA的模式或值得借鉴。

2008年6月，中联重科携手弘毅投资、高盛和曼达林基金等PE机构联合收购CIFA公司，总交易金额为2.71亿欧元，其中，高盛、弘毅、曼达林基金组成的财团出资1.084亿欧元，占股40%。成功实现海外并购后，中联重科在2012年12月宣布，出资2.358亿美元收购上述PE机构合计持有的40.68%的香港CIFA公司股权。

这意味着，三家PE机构通过与买方企业联合投资，并最终将所持卖方股份出售给买方的方式，在短短四年半的时间中即获得可观的收益。

该种投资方式还被应用在中信产业投资基金联合三一重工对德国普茨迈斯特的投资上：2012年1月，三一重工与中信产业基金以3.6亿欧元的价格联合收购了普茨迈斯特100%股权，其中中信产业基金持有普茨迈斯特10%股权;2013年7月，三一重工宣布以5489.77万美元收购中信产业基金手中的德国普茨迈斯特股权。

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