小摩擅长借势套利

不过预测太准也有烦恼，由于龚方雄2008年的预测过于精准，有业内人士猜测，这种精准或许是因为他作为外资投行经济学家有其获取政策消息的独特渠道，抑或是决策层有意通过外资投行之口于事前向市场透露口风。

对于这种质疑，龚方雄称精准的数字是根据中国的财政赤字的增加推算出来的，属于个人观点。而某国内大投行研究部门主管告诉记者，只要模型设计合理，用公开信息确实能计算出很多关键性的经济数据，她的团队在宏观经济方面也做过不少准确预测。在外资机构中，摩根大通确实是一个非常重视数据分析的机构，去年世界杯，摩根大通的数据专家甚至煞有介事地建模预测世界杯冠军得主，可惜一个错判让小摩预测的冠军得主——英格兰队止步16强，间接成就了“章鱼帝”。

龚方雄2008年的国家“救市”报告抛出时，正值A股下行，市场将龚方雄的预测理解为利好出台的征兆，反应非常激烈，投资者纷纷在期待救市的心态下进场。8月18日，上证综指还大跌5.37%，19日，即缩量止跌，20日，消息见报后上证指数暴涨178.81点，涨幅达7.63%，成交量陡然增加1 倍；香港恒生指数也受益上扬，当天升2.18%，全日成交额高达623.3亿港元。

由于消息没有获官方证实，随后的一周，A股出现连续下跌，上证指数掉头一路下行到1664点，此前盲目加仓的股民被深度套牢。于是，不少投资者也因龚方雄的外资投行经济学家的身份质疑报告动机，认定他是借机唱多帮助机构以及外资出货。面对质疑，龚方雄矢口否认，前述投行研究部门主管也认为这种可能性几乎不存在，她告诉记者，像小摩这样的外资机构，其市场策略部门、研究部门和资产管理部门的工作是独立运作的，而且从以往的表现来看，“小摩习惯借势，很少造势。”

而一位曾供职于美林证券的交易员提醒记者，不要拿中资机构的操盘手法去衡量外资机构，“我们更国际化”。他告诉记者，外资机构最擅长的就是无风险套利，尤其是跨市场套利，“小摩在香港证券市场拥有很大的影响力，它看空的股票，大部分投资者都会选择减持，这样它一边跟着大家在A股唱多，一边沽空H股，两边的价差就出来了。”同一标的在两个市场出现价差，不管是自营交易部门还是代客炒股，都能寻找到非常好的套利机会。

“你没买比亚迪吧？”采访快要结束时，这位交易员不经意地问记者，在得到否定的回答后，他小声说了一句：“没买就好。”而刚刚在深圳中小板上市的比亚迪，同样是横跨深港两地上市的中国公司。

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摩根大通：打压银价的黑手

2010年10月27日，纽约一名交易员将摩根大通告上法庭。他在起诉书中指控，摩根大通和汇丰于2008年6月至2009年6月间合谋操控白银市场，致使自己在纽约商品交易所的白银期权交易蒙受损失。

在2008年收购贝尔斯登之前，小摩就已经是白银期货市场的主要空头。收购贝尔斯登后，小摩从贝尔斯登的资产中获得了大量的白银空仓，一度占到了全世界白银期货市场仓位的40%。有报道说，利用这样的优势地位，小摩和汇丰两个空头每月都在关键经济数据发布后操纵白银市场，赚取巨额收益。

早在2009年11月，一名前高盛金属交易员就向美国商品期货交易委员会举报了摩根大通上述操纵白银市场的行为，CFTC以及美国司法部反垄断局随后对举报内容展开调查。2010年5月9日，美国《纽约邮报》以“联邦政府开始调查摩根大通的白银交易”为题，报道了美国联邦政府针对摩根大通在白银市场的操纵行为进行刑事和民事的双重调查。美国财政部货币控制办公室的报告显示，摩根大通在2009年第四季度的白银衍生品总量高达67.6亿美元，相当于2.2 亿盎司的白银。被调查的摩根大通选择平仓，暂时退出了白银市场。

大空头退场，白银价格开始暴涨。从2010年9月开始，到2011年4月底，白银价格上涨幅度超过了100%。即使在“拉登拐点”后经历了两个月的回调，目前的白银价格仍远高于2010年9月，涨幅接近50%。

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