私募股权公司管理着大约1万亿美元的全球资本，但因为它们对外界高度保密，关于其内部经营状况在很大程度上仍处于未知状态，例如私募股权公司是如何组织起来的，以及它们如何从成功中获益？

      沃顿商学院金融学教授安田绫子（Ayako Yasuda）和耶鲁大学管理学院金融学教授安德鲁·默特里克（Andrew Metrick）联合撰写的一篇论文《私募股权基金的经济学》（The Economics of Private Equity Funds）对此给出了一些答案，该论文是在沃顿商学院魏斯国际金融研究中心（Weiss Center for International Financial Research）最近主办的一次会议上提出的，会议的主题为“从全球视角看待另类投资”（A Global Perspective on Alternative Investments）。作者们获得了非比寻常的丰富数据资料：世界上最大的有限合伙投资机构下属的私募股权投资组合。该机构在匿名的条件下，提供了其在1992-2006年间投资过的238只不同私募股权基金的资料，其中144只为收购基金（buyout funds），另外94只为风险投资基金（venture capital funds）。 

      稳定的管理费收入

      安田认为，这项研究得出的最重要的结论是：首先，私募股权公司约有60%的收入来自不受业绩影响的固定收入部分；其次，虽然风险投资公司每一美元管理资金赚取的收益往往高于收购公司，但收购基金的可扩展性要大得多，因此每名合伙人和雇员赚取的利润可能会高很多。此外，成功基金的经理人在推出更大的新基金时，可以为自己争取到更好的条件。

      大多数私募股权基金采取有限合伙的形式，由一家私募股权公司充当普通合伙人（general partner）；有限合伙人（limited partner）——即大型机构投资者和富裕的个人——负责缴纳大部分的出资。每个有限合伙组织的存续期通常为十年，普通合伙人的报酬条款在基金成立之时即予以明确规定。普通合伙人的报酬包含一个固定的组成部分——2%或以上的年度管理费——以及一个可变的组成部分，包括合伙组织的收益提成（carried interests）。成功的收购公司往往要求分享由其基金产生的一部分交易费用。此外，实力最强的有限合伙人——如国有大型养老基金——也可能要求分享一定份额的收益提成。

      私募股权公司通过每三至五年推出新的基金来维系运营。如果一家公司以前的基金取得了成功，它就可以从新基金中赚取更高的收入，通过设置更高的费率，要求更多的可变报酬和筹集更多的资金。

      但风险投资基金和收购基金——私募股权行业的两大组成部分——在战略和实践上存在惊人的差异。首先，安田指出，许多投资者已经意识到——风险投资公司和收购公司的经济学是不同的，即便双方均依赖于固定的管理费作为其收入的主要部分——研究证实了这一不同之处。两者的差异不仅体现在收购基金相对于风险投资基金更优越的可扩展性上，也体现在所要求的基本技能上。

     早期阶段的投资

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