整合型上市之考**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

“这是典型的整合型上市案例。”就国内医药联盟“拼盘”上市，长银资本执行合伙人王方剑表示。

“国内连锁企业数量多、规模小，很多行业没有绝对的领先者，第一阵营企业不是非常明显。这导致了资本难以介入，依靠一家企业独立发展然后上市不太容易做。还有一种情况是国内有些行业第一阵营的企业已经上市，第二阵营中的企业想快速发展，谋求上市，于是想出了 整合型发展 、 外生式发展 的上市办法。”王方剑告诉记者。

近几年国内整合型上市成功的典型案例之一是乐语中国（Nasdaq : FTLK）。乐语中国从2003年代理三星手机起步，2007年底引入战略投资者进入手机零售领域，先后并购了河北国讯、河南新亚、云南百老汇、湖南飞鸿、江苏冠芝霖、内蒙中域时代、上海协亨等七家区域性零售连锁企业，快速形成了全国性零售连锁网络。两年时间内完成了七例并购，2009年12月17日，乐语中国成功登陆美国纳斯达克全球市场。“乐语的成功上市，给国内连锁企业 整合型上市 探索出了一条新路，具有样本价值和示范效应，值得其他连锁企业借鉴和参考。”王方剑分析。**********本(文(来(源(于(创(业(网 c%y%e.c%o%m.c%n版_权$所

尽管前景广阔，不过有分析师认为，药店联盟成功上市依然难度不小。“乐语是登陆美国市场的，但在中国股市来说，这种拼盘上市没有先例，证监会审批环节会比较复杂。”国信证券分析师田惠蓝告诉记者。此外，由于药店联盟股东较多，存在复杂的股权关系和关联交易等，这将影响其上市进度。

就并购和整合而言，由于药店联盟成员企业“旗鼓相当”，在上市主体中的权力和利益分配势必成为一大难题。“合并分为两种，一种是吸收合并，另外一种是新设合并。前者是A+B=A，大鱼吃小鱼；后者是A+B+C=D，成立一个全新的公司，而原有公司同时存在。对于后者来说，一旦上市过程中出现问题，容易出现成员一哄而散的情况。”王方剑分析道。

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