2010年，对于美国NASDAQ来说，差不多就是中国公司的“上市年”。这一年，共有45家中国公司在纳斯达克上市，创下历史最高记录。在这45家中国公司中，21家公司是在NASDAQ首次公开募股（IPO），5家公司从纽约证交所转板至NASDAQ，19家公司从场外市场（OTCBB）转板至NASDAQ。至此，在NASDAQ上市的中国公司数量达到167家，其中143家来自中国大陆，24家来自中国台湾、香港和澳门。

　　不过，十分巧合的是，2011年1月1日——2012年10月10日，共有45只中资概念股从美国股市退市。其中，从NASDAQ退市的中资概念股共有28只，从纽约证交所“中小板”（NYSE Amex）退市的中资概念股共有13只，从纽约证交所主板（NYSE）退市的中资概念股共有4只。

　　经过笔者统计比较研究发现，在美国股市，中资概念股上市容易，但退市更容易。它们往往是一窝蜂地“买壳上市”，结果又是一窝蜂地被迫退市，而且“买壳上市”寿命最短，它们大多来去匆匆，这种境外上市表面风光，实际上，很无尊严、也不体面。但它给我们后来者及A股市场带回来了许多教训和经验。

　　（一）中资概念股在美国股市挂牌的主要方式：“买壳上市”

　　公司股票在美国上市，主要有两种方式：一是直接上市（IPO），二是买壳上市（反向收购）。西方发达国家企业在美国上市主要是IPO，而中国企业在美国上市则主要是在场外市场（OTC）买壳上市。

　　买壳上市也称作“反向收购”，是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以获得大部分上市公司的控股权，从而达到间接上市的目的。

　　美国场外市场（OTC）在规模最庞大的时候，共有5万多种证券挂牌，其中，绝大多数为“非上市”股票。在这里，基本上不设挂牌条件和挂牌门槛，也没有严格的信息披露要求，因此，美国OTC市场聚集了上九流、下九流，甚至不入流的各类证券品种，其中不乏大批的廉价股，也即股价不足1美元的小公司。当然，也包括大量从场内市场退市的垃圾股。

　　由于我国中小企业在国内A股市场很难获得上市机会，因此，在美国投行的忽悠及国内中介的鼓惑下（大多数广告语：买壳上市速度快、费用省），不少中资企业一窝蜂地、不明不白地走上了到美国场外市场（OTC）“买壳上市”的歧途。例如，仅仅在2010年这一年，就有19家中国企业通过美国OTC市场“买壳上市”。

　　（二）买壳上市的中资概念股寿命短、退市速度快、股价蹦极下跌

　　2011年共有26家中资概念公司从美国退市，截止2012年10月10日，2012年又有19家中资概念股从美国退市。也就是说，自2011年以来，共有45家中资概念股从美国退市。在45只退市公司中，除有一只股票“开元汽车”（AUTCF）转板至OTCBB外，其他退市公司均被转板至粉单市场等OTC市场。不过，其中已有6只退市股票又从OTC市场中被驱逐出去了。

　　在这45只退市的中资概念股中，除了“新高地科技”等少数个股外，大多数退市公司都是原先“买壳上市”的，其中，有不少公司挂牌时间很短，甚至不足一年，退市速度之快，令人叹为观止。比方，福建的高速频道通过在美国OTC买壳，并于2010年6月3日成功转板至NASDAQ挂牌，后因大股东起诉中国高速频道和其审计事务所德勤，指控中国高速频道虚报业务和财务数据，导致该大股东错误投资1350万美元，事发前其股价为14美元。2011年5月19日公司正式退市，随后转板至粉单市场，目前股价为2美分。从上市到退市，前后不足一年时间。

　　山东烟台江波制药公司2007年10月通过反向收购在美国OTC市场买壳。2010年6月成功转板至NASDAQ市场。2011年8月4日正式退市，退市原因有多项，比如该公司及其董事长阻挠审计委员会授权的内部独立调查，审计委员会无法尽职，此事引起纳斯达克对公共利益的忧虑，此外，该公司未能达到上市标准或1934年证券市场法案对审计委员会法定责任和成员构成的要求。目前在OTC的股价约为0.13美元。

　　（三）中资概念股信息不透明成为美方监管难题

　　中资概念股退市的主要原因大体可归纳为以下几类：大股东侵占公司利益，财务造假，信息不透明，未能满足信息披露条件，不符合交易规则，公司经营亏损，由于上述种种原因，都会导致公司股价持续低于1美元，最终形成“双重原因”直接退市。

　　（1）涉嫌欺诈投资者。美国证交会指控在NASDAQ上市的中国西蓝天然气公司及董事会主席姬秦安私下将公司资金贷给亲属，因此涉嫌欺诈投资者，为此，要求对公司处以罚款，并禁止姬秦安担任上市公司管理人员或董事。

　　（2）高管掏空上市公司。在NASDAQ上市的中国概念股双威教育集团原董事长，中国香港籍公民陈子昂利用壳公司卷走5亿现金，涉嫌掏空集团资产。

　　（3）不能按时披露年报或季报。2011年6月15日，双金生物宣布：由于审计机构提出的“严重问题”，将不能及时提交2010财年年报。23日，双金生物确认，由于未能及时提交年报，已收到纳斯达克市场的退市通知。通知要求双金生物在7月5日前补交相关合规性信息及报告，否则将被正式摘牌。与此同时，纳斯达克23日宣布，瑞达电源将于24日被正式摘牌，退回最低级的粉单市场。据报道，此前瑞达电源已收到退市通知，但没能在要求期限内提交上一年年度报告和今年第一季度报告。

　　（4）1元退市标准。华达产业4月28日宣布，该公司已收到纳斯达克警告通知，由于股价长期低于1美元收到交易所退市警告。纳斯达克称如果该公司在4月30日前未出席纳斯达克上市资格专家委员会的聆听会，该公司股票将于2012年5月2日被除牌。

表二：2011年至今从NADSAQ退市的中资概念股（28只）

表三：2011年至今从NYSE Amex退市的中资概念股（13只）

表四：2011年至今从NYSE主板退市的中资概念股（4只）

    注：上述三个表格资料均取自NASDAQ及NYSE网站，并经过笔者加工整理而成。

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