危巢之下，安有完卵？
4月9日，山西汾酒发布了2012年年度报告。数据显示，山西汾酒2012年实现营业收入64.79亿元，同比增长44.35%；净利润为13.27亿元，同比增长70%。与此同时，山西汾酒更是慷慨送“红包”——每10股派发现金红利8元，共计派发现金红利6.9亿元，现金分红占净利润52.19%，这也是其历年现金分红额度最高的一次。
然而，在上述颇为漂亮的数字背后，山西汾酒仍有不少隐忧。2012年四季度以来，白酒行业普遍面临严重的销售压力，山西汾酒也同样遭遇着不可避免的行业阵痛。年报显示，公司从去年第四季度开始业绩出现明显下滑，净利下滑幅度高达81.61%；销售费用、管理费用等更是大幅增长。
在业绩下滑的背后，《中国经营报》记者在山西太原、大同、汾阳实地调查后发现，开发品牌管理混乱、产能扩张消化等问题，依然困扰着这个白酒老牌企业的发展。
增长数据背后的下滑
对于经销商来说，中档白酒市场竞争本身就十分激烈，汾酒的库存压力因再提价反而更大。
“热烈庆祝集团提前3年实现百亿目标。”在位于汾阳杏花村的山西汾酒集团厂区里，随处可见这样的横幅标语。自2009年担任山西汾酒集团董事长以来，李秋喜即提出了“百亿汾酒”的目标。
2012年11月，汾酒集团销售收入正式突破100亿元。2013年4月9日，随着2012年年度报告的公布，上市公司山西汾酒也交出了一份漂亮的“成绩单”。2012年全年山西汾酒实现营收64.79亿元，净利润增长70%。
“山西汾酒净利润的增长，实际上与去年提价有直接关系。”一位白酒行业人士在接受记者采访时表示，自贵州茅台在去年9月涨价之后，山西汾酒成为唯一跟风涨价的企业，其宣布自2012年10月9日起上调20年汾酒和老白汾系列产品出厂价格，平均上调幅度为20%左右。另外，山西汾酒在去年8月购买了集团持有的销售公司30%的股权，使其持股比例高达90%，而汾酒销售公司2012年的净利润为5.97亿元，增厚了山西汾酒的净利润。
然而，分季度来看，山西汾酒在2012年前三个季度的净利润分别为4.93亿元、2.93亿元、4.66亿元，然而第四季度净利润却只有8393.5万元，净利下滑幅度高达81.61%。另外在2012年，山西汾酒的毛利率和预收账款增速双双创下了近五年来的新低。
“2012年白酒行业整体仍保持着较高的增长态势，但是业外资本的大量进入、白酒企业的过度扩张使得产能过剩问题已经逐渐凸显。”山西汾酒在董事会报告中指出。
西南酒类营销机构“1919直供”董事长杨凌江在接受本报记者采访时表示，在2012年四季度，白酒行业曝出“塑化剂”风波，中央出台三公消费调整以及军委限酒令政策，或许是导致其四季度业绩下滑的重要原因。另一原因可能是，山西汾酒在外省的终端市场没有启动，而渠道商的存货四季度没有很好的消化，导致销量下滑。
“茅台是整个行业的风向标。”陕西西安的一位汾酒经销商告诉记者，虽然山西汾酒在去年10月份对主要产品进行了提价，但是销量不但没有增长反而出现了下滑现象。而对于经销商来说，中档白酒市场竞争本身就十分激烈，汾酒的库存压力因再提价反而更大，为了消化库存，实际上终端的汾酒并没有涨价到位，严重压缩了销售商的利润。
除了四季度业绩大幅下滑外，随着年报的公布，更多的财务数据透露出这个老牌白酒企业的“隐形忧虑”。
数据显示，2012年，山西汾酒的销售费用高达13.78亿元，同比增长49.59%。其中，广告宣传费用高达6.88亿元，而这几乎相当于山西汾酒2011年的全部净利润。
“广告宣传费对食品饮料行业必不可少，但对于山西汾酒这样的中档白酒企业来说，还是过于激进，给企业带来不小的成本，能否达到效果还需要市场检验。”一位白酒行业人士表示。据了解，山西汾酒2012年在中央电视台等媒体投下大量广告，还进行了巨资冠名江苏卫视跨年演唱会等大手笔宣传。
集团“开发酒”影响业绩
目前的品牌管理和渠道建设依然较为落后，而这或将成为制约山西汾酒业绩难有表现的主要原因。
在2012年营收增长40%的背景下，山西汾酒却将2013年营收目标调低至25%。
一位白酒行业人士告诉记者，对于山西汾酒来说，目前的品牌管理和渠道建设依然较为落后，而这或将成为制约山西汾酒业绩难有表现的主要原因。
在山西汾阳市杏花村307国道两旁，遍布着大大小小的白酒经销店，这些店里不仅有山西汾酒的几种主打品牌酒，更是陈列着多种 “开发酒”。
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