作为相对长期的投资主题，瑞银认为要寻找一个明确能从中国这样的高度瓜分的市场幸存并成功的公司是很难的。瑞银认为拥有高市场份额或强劲增长的下游零售商在受益于需求升级方面定位良好。瑞银的GEM团队挑选了国美和百盛。

　　1.国美是一个防御性的机会

　　瑞银认为国美作为拥有显著市场份额的最大的电子消费品零售商之一，将最为受益于总体购买升级的趋势。过去7年主要家庭耐用品的渗透率已经处在高位，或在过去3年快速上涨。中国的渗透率已经变平，因近几年每100个家庭的主要家用电器拥有率已经达到90%以上。

　　总体上，上游制造商的国内品牌可能在受益于某些子行业下一个周期增长方面的定位不佳，因为客户寻求升级产品主要寻求有更健康的产品设计和更高水平的节能特点的技术特点。因此瑞银认为向涵盖所有子行业并从广泛购买升级中赚钱的零售商的投资是更好的策略。因为国美拥有和上游制造商的强劲还价能力，国美的边际利润已经上升，并且瑞银预计08年和09年趋势将维持完好，瑞银认为这将放缓来自同店销售放缓的压力，因房地产市场交易量仍然维持在低水平。

　　瑞银预计国美将在08年新开120家门店，在09年新开80家门店，因瑞银认为08年1%和09年1%的较低同店销售增长将引发行业中更大程度的保守主义。瑞银预计08年和09年收入将分别为516亿元人民币和610亿元人民币，并且净利据分别为22亿元人民币和25亿元人民币。