各国政府正在通过加息来缓和通胀压力，但他们并非心甘情愿，因为他们担心此举会吸引更多热钱，从而阻碍经济增长，使局面变得更糟。毕竟，全球投资者追逐的正是收益率。

一个解决方法是加速货币升值。短期内，各国因担心损害出口而不想让自己的货币升值。这正是中美汇率摩擦的症结所在。但长期而言，新兴市场的货币必须升值，以反应这些国家日益上升的生产率水平——就像1950年后的德国与日本一样。即使是在短期内，出口竞争力的损失也会因进口成本（特别是食品和其他亿美元计价的大宗商品）的下降而得到弥补。各国的货币升值记录可谓错综复杂。尽管自6月21日放松盯住美元的汇率制度以来，中国已允许人民币对美元升值2.8%，但人民币的实际贸易加权汇率事实上却下跌了3.7%。较之2008年1月，到上周末为止，人民币的贸易加权汇率仅上涨了3.9%，远远低于巴西（17.3%）和印尼（18.5%）。其它关键新兴市场的货币则出现了大幅下跌——土耳其5.5%，印度6.8%，韩国则达到惊人的15.9%。

在眼下的困难时刻，任何选择都有风险或成本。但随着通胀上升，新兴市场货币加速升值的压力也会加大。

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