2004年，中国民营企业的冬天毫无征兆地到来了。

　　中央开始宏观调控，各项产业、金融政策骤然收紧。当年3月,复星间接控股超过30%的宁波建龙项目忽然被国家发改委紧急叫停，把刚刚以3个多亿进入钢铁业的郭广昌打个措手不及。跟着受挫的,还有整个复星集团的并购速度。

　　6月,产业整合的“先驱” —— “德隆系”顷刻间分崩离析，接着轮到了顾雏军和他的格林柯尔系。同样依靠并购大举扩张、试图搭建产融平台的复星集团，很自然成为人们眼中的“德隆第二”。以质疑顾雏军而声名大振的郎咸平抛出了句狠话——“复星系是我下一个研究目标”。

　　为此，复星集团高层特意到北京进行公关，希望新闻媒体不要对其进行“跟风”报道。之前，关于复星资金链紧张的传闻早已流传开来了。

　　当年9月，复星请来安永会计师事务所为其做《复星集团财务分析报告》。这份“体检报告”表明，截至到2004年6月30日，复星集团负债总额228.17亿元，资产负债率为68.88%。而郭广昌称，会很快将负债率降至60%以下。

　　同时出台的，还有国务院发展研究中心企业研究所做的《复星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究》，郭广昌试图通过“国研报告”对复星集团多年来的多元化思路加以验证。也几乎在同时，郭广昌正式宣布复星将收缩战线，淡出四大主营业务之外的其他行业。

　　非常时刻，安全第一。为避开“利用收购金融企业空手套白狼”之嫌，郭广昌暂缓了对金融企业的并购，他将手中持有的银行股权部分出售，而对控股的德邦证券引入国际投资银行进行多元化改造。他一脸诚恳地宣称——“我们从来没有炒过自己的股票，德邦证券也从未挪用过客户的保证金。”

　　在这个寒冷的冬天，“规范”和“透明”成为郭广昌最常讲的两个词，也是他抵御外界责难的两样法宝。现在的他，很不愿意再来谈“整合”这个话题了。

　　然而，就在安永和国研中心为复星做报告之时，一家名为复星国际的公司在香港悄然注册，复星国际全资拥有复星高科技集团的所有资产。这正是他当时为复星高科技集团整体上市所做的一步。

　　这个执着、精明的浙江人并没有轻易放弃他的产业帝国梦。

　　最大的敌人

　　几年前，某杂志刊登出中国十大资本运作高手。其中多数，或锒铛入狱或深陷资金危机，譬如唐万新，譬如严晓群。

　　在十个人中，郭广昌是年纪最小的，步子却迈得最稳。经过调整后，郭广昌的产业扩张策略开始“有所为、有所不为”——重点放在医药、房地产、零售、钢铁业。待外部环境稍缓和之后，复星再把金融业纳入了进入的重头。

　　关于外界近年对郭广昌资金链紧张的猜测，一位接近复星高层的人士透露，“复星资金链并不会出现大的问题”。其一，复星一直以来是国内利润最大、上交税收最多的民营企业，地方政府在政策上给予支持就会比较多；另外，“郭老板一直都很注重和银行之间的沟通。”

　　单从产业结构来分析，复星目前有稳定的产业收益和投资收益两部分。这或许还满足不了郭老板谋求宏图霸业的需要，但至少为集团提供了一部分稳定的资金来源。

　　这个七月，复星国际成功上市，郭广昌的冬天似乎就快要过去了。

　　上市当天，复星国际的市值达到646亿港元，郭广昌持有复星国际共计29亿股，其持股价值超过300亿港元。

　　郭的“反周期”收购策略也曙光重现。

　　从2006年底开始，中国股市牛市的势头一发不可收拾，而房地产业也出现复苏的迹象。这都为郭广昌在资本市场提供了说好下一个故事的现实基础。事实上，他早就行动起来——眼下，德邦证券的IPO正在紧锣密鼓地进行中，而2004年在香港上市的复地地产也定下了年前回归A股的计划。

　　郭广昌的思路很清晰——整体上市之后，他会把复星集团各单元分拆上市，从香港和内地的两个资本市场获取更多的资本，来构筑他下一个产业整合计划。

　　在复星内部，郭大老板的口碑不错，对下属谦和，做派也不张扬，身拥300多亿身家，座驾不过是辆“2A8”。上至创业搭档、下至员工们都很服他，公认他“思路清晰，善思辨”。对郭老板一路并购收购的举动，一位复星人士评价：“从资本角度讲，郭老板的决策都比较正确，收购都还是成功的。”

　　但是，他也承认，产业急速扩张的同时，当家人的管理和驾驭能力吃紧。“从经营权和话语权上说，我们对南钢和复地实际控制力都不强。他(郭广昌)还是太急了，如果收购之后，能再多花一些时间来梳理、整合，做得再扎实些，再做下一步的并购会稳得多。”

　　此外，复星集团前期并购进来的一些企业里，人心浮动,员工们担心，说不定哪一天企业和自己就又被卖了。

　　并购强人，并不一定有能力做一个成功的整合者。

　　看来， 郭广昌的敌人， 除了难以琢磨的宏观经济环境，除了有限的资本市场，除了难以突破的垄断领域，还有一个——他自己。