一般而言，资本市场是指期限在一年以上的各种资金借贷以及证券交易的场所。而证券市场作为狭义的资本市场，它的影响力也在日益增长，已然成为中国最重要的投资场所之一。
随着多年的迅猛发展，中国具备了发展多层次资本市场的雏形。主板市场、中小板创业板市场、新三板市场的逐一登场也为市场提供了更多的投资渠道，为中小企业提供了更多的融资通道。然而，在高速成长的过程中，我们却看到了不少的问题。
以全球最发达的资本市场美国为例，经历了上百年的发展，至今形成了以主板市场、二板市场、场外交易市场和区域性产权交易市场为主的完善体系。然而，中国只用了二十多年的时间就完成了发达资本市场的任务。中国式的高增长也让全球感到惊叹！
1990年12月19日，上证指数正式发布。豫园商城、凤凰化工、飞乐股份、飞乐音响、爱使股份、真空电子、申华电工和延中实业作为第一批上市的股票，也被市场称为“老八股”。22年后，沪深市场的上市公司达到了2464家，较1990年的股票数量暴增了300多倍！股票扩容、市场吸引力增大是一个好现象。但是深入剖析，我们又会发现一些不为人知的怪象。
长期重融资、轻回报属于中国资本市场的第一怪象。根据去年的数据统计，近十年A股IPO以及增发融资合计规模达到3.51万亿，而A股市场的现金分红仅2万亿元，融资是现金分红的1.76倍。近年以来，管理层鼓励和强化上市公司的分红，并实行了一系列的政策以引导规范上市公司现金分红，强化信息披露的义务等。通过各方的努力，我们从相关的数据中也看到了成效。根据历史数据显示，2008年现金分红的上市公司占全部上市公司的比例为52%；2009年现金分红的上市公司占全部上市公司的比例为55%；2010年现金分红的上市公司占全部上市公司的比例为61%。而到了2011年，这一比例增加至66%。另外，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场得到的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。也就是说，持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。此消息意在鼓励投资者进行长期投资，并对长期投资者给予税负优惠。然而，面对上述的回报性措施，投资者却感到担忧。
以现金分红为例，尽管近几年国内上市公司现金分红的比例呈现逐年上升的态势，但是有两大因素值得市场关注。第一是A股的股息率与发达资本市场存在一定的差距。以2011年上市公司的股息率计算，A股上市公司股息率高于一年期定期存款利率的不足5%，而超过七成上市公司的股息率维持在0.5—1.5%之间。从上述数据可以看出，国内A股的股息率水平与发达资本市场的股息率水平存在一定的差距；第二是上市公司现金分红与融资、再融资现象处于严重失衡的状态。正如笔者郭施亮在前文提到的，近十年融资是现金分红的1.76倍。一边是强制现金分红、强化信息披露，另一边却是放任融资和再融资，使投资者感受不到现金分红带来的收益。
再以今年1月1日开始实施的差异化红利税为例，虽说此项对长期投资者起到鼓励的作用，但是仔细分析，却存在几大担忧点。第一是差异化征收明减暗增。从具体的征收税负分析，持有1年以上的投资者才能获得5%的税负征收水平，而持有1个月以内的投资者的税负水平达到20%！根据数据显示，2005年以来股息红利税的实际税负为10%。若以此计算，只有持股一年以上的投资者才能得到真正的税负优惠；第二是真正的税负受益者或将面临二级市场的差价亏损。以近三年的A股表现来看，2010年全年跌幅为14.31%、2011年全年跌幅为21.68%，2012年全年微涨3.17%。对照上述的数据，若投资者仅为得到5%的税负优惠而长期持股，将会面临巨大的差价亏损；第三是股息红利税征收存在很大的不合理性。根据资料显示，缴纳红利税的纳税人是个人投资者，机构投资者却享有免缴待遇。机构投资者无论从资金实力还是消息来源，都比个人投资者更具优势。面对股息红利税的不合理征收，是否应该得到相关部门的重视？
值得一提的是，A股融资的多寡程度已经直接左右股市的走向。以前一段时期为例，IPO先在去年七八月份出现暂停审核的现象，接着就是管理层提出疏导IPO堰塞湖等相关问题，最后到IPO的停发。在这一段过程中，A股的下跌趋势开始得到减缓，并于去年12月初出现了单边上涨的行情。纵观历史数据，IPO停发与否对股市产生着巨大的影响。以1994年7月21日为例，当时市场传出了IPO暂停的消息后，股市很快出现了上涨的行情。在随后的一个多月时间内，大盘累计最大涨幅达到200%！再以2008年9月16日为例，当时市场同样传出了IPO暂停的消息，随后股市探出1664点的历史大底后开始了长达9个多月的上涨行情，累计最大涨幅达到108%！
然而，在市场过度关注融资的同时，再融资现象又成为影响股市的关键性因素。以去年为例，在2012年前十个月的时间里，再融资余额达到了IPO金额的2.81倍。又以近期为例，2013年年初至今有46家上市公司发布了再融资预案，预计抽血达到1073亿元。可想而知，股市的融资以及再融资现象对二级市场的影响是非常大的。
重包装、轻监管属于中国资本市场的第二大怪象。过度强调包装上市，而忽视监管成为当前A股市场的一大难题。以去年年底的年报业绩预告情况分析，超过17家上市公司出现上市当年业绩即“变脸”的现象。谈到这里，我们不得不提到IPO的四大中介辅导机构，分别是证券公司、律师事务所、会计师事务所和IPO咨询机构。从具体的工作来看，证券公司主要负责证券发行承销工作、对公开发行募集文件进行核查，并出具保荐意见等；律师事务所主要对发行上市相关法律问题出具法律意见；会计师事务所主要针对企业财务、盈利预期等作出专业意见等；而IPO咨询机构对企业融资服务、引入战略投资者等相关问题提供服务。而包装造假上市等一系列敏感性的问题也离不开上述的辅导机构。另外，由于存在寻租的现象，容易造成上市公司的“三高”现象，即高价发行、高市盈率发行和超高募集资金。通过利益输送，最终使承销商、上市公司等形成互利的格局。然而，中小投资者却成为了被剥削的对象。
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