"我们是两个独立的机构。"朱立南强调,但这并不意味着独立运作就比其他模式好,"中国的投资行业还太年轻"。在联想和弘毅之间,彼此推荐的项目都可以决定不投,因为"判断项目有不同的角度"。"John(赵令欢)对回报的预期跟我就不一样,他几乎不会有死掉的案子,我就可能会有。"在朱立南看来,如果老不愿意承担可能的风险,那就不是VC。
"联想投资主要集中在早期扩张期这块,也会兼顾一部分好的种子期项目;弘毅则集中在后期扩张期、Pre-IPO以及Buyout。"业务上重合的部分,如果可以"联合投资",一般都是弘毅出大头,联想投资出小头——尽管两家机构一起去看同一个项目的机会是少之又少。
在整个投资领域里,后起的弘毅比联想投资或许更有名。在国内刚刚兴起的PE投资里,弘毅投资是不多的活跃者之一。但朱立南仍坚持,"在看得到的未来,联想投资都不太可能改变做VC的定位。"倘若有一天VC这个纵向领域没有发展空间了,联想投资也有可能横向去覆盖全领域。但他认为,现在"VC这一块还有无限空间",每家机构都有可能做到很大。,况且联想投资背靠VC领域,"活得很好"。一期基金虽然投入时间上并不好,但也有几倍的回报,二期至少有4倍以上的回报。
"我们的核心策略不会变。"朱立南强调,联想投资仍然会定位中国;会以系统化的打法为主,结合一些在非IT领域的成长资本投资。
但投资主题、投资节奏以及人民币基金等,就属于随机应变的范畴了。目前,联系投资第一期基金只做泛IT领域的投资;第二期基金尝试性地投资了科宝博洛尼,这是联想投资第一个非IT项目;第三期则有30%的基金量用于非IT领域的成长性基金投资。
错过QQ、百度、盛大之后
尽管有创业的经验、运作企业的经验,也有战略性收购的经验,但在2000年的节点开始的VC投资,对于朱立南而言也是个新事物。
结果就错过了QQ。
2000年,QQ的团队找到了刚刚临时成立的联想投资筹备小组,结果,"我们的小兄弟看不太懂,就把他们打发走了。"后来QQ成功之后再回头反思,朱立南觉得这是个必然。"那个时候流程、体系都没有建立起来,他们还在尝试研究VC模式,怎么可能又这样的勇气和眼光去发现QQ?我觉得不太现实。"
成立后,联想曾经历过所谓的"草莽"时期。联想投资曾投资一些今天看起来风险过大的企业:生产CRM软件的Precom很难找到客户,最终只能放弃;投资网通宽带时,认为可能会有区域宽带公司的市场,但现实并非如此;其一期基金有三个清盘项目,所幸的是三个项目的总投资成本就300万美金,不到基金总规模的10%。
"我觉得挺正常。"朱立南说,他们对每个清盘或者出色的项目,"内部都有一个半天的会议做总结",看项目出现问题是因为投资时忽略了一些管理上的尝试,还是行业看错了,还是企业本身的商业模式有问题。投资团队在这个过程中可以去积累对一些问题的看法,"只有事实摆在面前时,才最有震撼力。"
在这跌跌撞撞过程中,联想投资建立起了所谓的"系统打法":在内部的组织结构上,有不同的垂直小组,在1-2个合伙人带领下,对选定的行业做具体的投资机会分析,看这个行业未来的发展趋势,然后全面扫描这个行业中都有哪家玩家,谁有可能成为未来的赢家,通过这样的方法,找到和判断一些特别的项目。中讯软件以及2007年末上市的文思,都是通过这样的方式找到的。
联想投资很早就把软件业务定为其投资主体,但Precom的失利,让其感觉到中国尚缺乏成熟的商业软件市场。受印度软件外包产业成功经验的启发,他们认为在日本这个小规模的外包市场上,中国比印度更有语言和文化优势。"对日的软件外包应该会比对欧美的先起来"。用了一年时间看遍所有北京大连总数超过50家的外包企业后,中讯软件让其印象深刻,"其管理层熟悉日本,深谙项目管理和日本客户管理之道,且每年的增长都超过50%",于是毅然决定投资。投资仅一年,中讯就在香港上市。
"之后我们投了文思,它是对欧美软件外包中最优秀的企业。"朱立南说,在积累一定经验之后,软件外包已经延展到艺术加工外包,医药领域外包等。在核心投资领域之外不断做延展,也是联想投资的策略之一。
当时建立这样一套研究体系,但很大程度上也是由于联想投资最初的团队没有人做过VC。"个人能力不够,就要依靠组织制度。"朱立南说,国外的投资机构基本上都是五六十岁的人在运营,他们大部分都是在某个行业浸淫了很多年,"已经自然形成了一些对行业的基础看法"。与此不同的,中国的VC机构大多是由一些30岁左右的人在管控。
纯机会主义打法不可取
"中国投资界的变化是非常快速的",在朱立南看来,尽管只有短短7年,但7年前后,市场环境已是大大地不同。
2001年联想投资介入VC领域之际,恰逢资本市场低点,所以"投资价格非常便宜,且竞争也较少,几乎没有海外基金在国内做业务";
而今"融钱虽然看起来很容易,其实相对而言投资是更加困难了"。一方面投资人钱多了,急于投出去,就会降低收益预期;另一方面企业的预期也抬高了,不再按照单纯的财务数据而是要按明年资本市场的估值来计算VC的投资估值。朱立南认为,"这实际上是不合理的",这种不合理主要源于两个方面,"一是资本市场有虚高,另一方面被投企业离上市也还有距离"。
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