按照上述PE人士的说法，该公司正在增加一些所谓的“快钱业务”。相比此前做股权投资周期长，退出机制对IPO的依赖度高，该公司目前从事的主要是约定收益率的债权投资，而且对投资的时限也做了严格限制。

　　从投资模式来看，这一类投向颇类似信托公司的债权投资项目。本报记者此前获得的一家PE投资合作方案书也显示，该基金以借款形式投资项目公司，收取固定利息，或有浮动收益，其投向为房地产业务。

　　按照上述人士的说法，这一类房地产项目投资模式渐成主流。上述PE人士表示，“这一类业务相比pre-IPO项目，能够带来稳定的现金流量，退出方式明朗得多。”

　　房地产业务往往有土地质押，前些年再融资受阻，滋生出许多优质的投资项目，从而获得信托公司和PE的热衷。譬如一季度，歌斐投资投向北京某开发商14亿元资金，其中以9000万认缴资金，与融资方设立合资项目公司。剩余13.1亿投资资金以股东贷款形式发放的模式，约定10%的年利率。期限约定为出资到账日的46个月，并同时设置了1.5年和3年提前退出条款。

　　上述PE机构人士指出，之所以侧重房地产行业，主要是这个行业更容易看懂。“抵押物或是抵押土地放在那里，都能直接看到。”

　　通过设置固定收益类基金，约定投资利率的模式，尽管可以纾解退出机制的难题，不过PE基金相比信托，在风控能力上的短板仍是个难题。

　　这一点，PE也在向信托看齐。譬如此前河北银邦投资的一期保障房项目，即要求地方政府兜底回购，而且约定投资期限只有1.5年。不过仍有市场人士担忧，多数PE的风控体系仍然十分薄弱，缺乏IPO的高估值退出预期支撑，善于博取风险收益的PE基金难免水土不服。

　　治标难治本

　　除了转型瞄上挣房地产行业和已上市公司的“快钱”外，PE投资浮躁的一面从它现阶段的主投方向上又再度显露出来。

　　目前PE投向的热点行业颇为趋同，主要是今年二级市场炒作最火的电子商务、移动游戏、网络服务、软件服务和IT服务等。

　　据本报记者不完全统计，8月份以来，在哇塞网、美丽加芬、寺库、土曼科技、道里云等11个PE投资案例中，其中网络社区和网络服务占了4个，此外两个案例为电子商务，两个案例为IT服务，传统的零售行业只有美丽加芬一例。而在此前的七月份，包括移动游戏、网络服务、软件服务等也占了主流。

　　这与目前的业务方向有关，尽管不少中小互联网服务和软件公司单独上市难度较大，不过并购热情较高，而且更易在重组并购中获得高估值。

　　但是PE现在才开始布局，是否还能够赶得上TMT领域的炒作热潮尚未可知。已经有的前车之鉴是，创业板开板后的高发行价让PE疯狂地成立，不计后果地抢项目，最终是全行业的套牢。

　　随着PE行业的困境加剧，PE行业不得不面临着投资人强制要求退出的难题。随着PE投资周期的拉长，这一类案例或日益增加。

　　目前不少有限合伙企业形式的PE在面对LP(有限合伙人)退出时，选择用公司自有资金垫付，然后再寻找LP补入，这一点难免受到机构的注册资本限制。

　　据了解，包括北京金融交易所、天津金融交易所和不少大型PE牵头，启动PE份额转让平台的研究，成为行业对退出机制改革的探索路径之一。

　　这一类的创新与信托和券商资管等诉求一致，知情人士透露，上海一家信托公司对本公司产品形成标准化合同，并在风控层面统一量化计量。此外，深圳某券商也已经成立专门的团队研究资管类产品的标准化。

　　这一动议前途难知。日前北京某PE管理层人士受访时表示，“仅登记制度就难以形成统一的格局，此外还受到产品非标准化的影响，很难形成统一的交易平台。此外，一家的标准化如何被业内认可也是个难题”。这些只能解决个别公司的接盘难题，很难形成成熟的退出模式。

　　业内人士预测，PE行业洗牌的格局不会改变。数据显示，7月份以来PE成立和投资数量反转提升，或许受到IPO重启预期影响，市场热情回升。不过存量业务，仍然是“九鼎投资”们面临的难题。

　　多数PE从创业板盛宴中刚刚拔出身子，利润冲动的减少，或许能促进风险控制快速归位。

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