11月15日，证监会发审委召开2010年第212次会议，审核永辉超市首发申请。

　　2000年起步于福州一家小超市、2001年4月成立时注册资本才100万元的永辉超市，目前总股本已扩张至6.579亿股。

　　永辉超市实际控制人为分别担任公司董事长与总经理的张轩松、张轩宁兄弟，作为一致行动人的张氏兄弟，合计持有永辉超市27386万股，占发行前的41.62%，仅按拟公开发行股份及募资规模计算，拥有澳大利亚永久居留权的张轩松、张轩宁兄弟，其合计账面财富就达到约50亿元。

　　“上市就是为了造富。”一位投行人士认为，“永辉超市自2007年正式启动上市工作以来，扩张规模和速度迅速加大，这种为上市而突击铺大摊子的做法，主要是有利于在普遍高市盈率发行的A股市场圈到更多的资金。”

　　据其透露，永辉超市起初计划于2007年底以红筹方式实现在香港上市，计划融资金额约5亿港元，但境外上市计划遇阻后，随之转而寻求内地途径，并将目标锁定深交所中小板，但随着股本的扩大，最终将上市目标确定在上交所。

　　突击做大资产

　　招股书申报稿显示，永辉超市本次拟公开发行1.1亿股，拟募集资金18.9388亿元，投入连锁超市发展、企业培训中心等4个项目，其中包括新开设73家门店，建设期为24个月。

　　但就是这个计划投入159788万元募集资金的新开设73家门店连锁超市发展项目，目前尚有21家门店没有签署房屋租赁合同，而已签定物业租赁协议的门店中，最早起租的日期为2009年7月1日。

　　“还没确定租赁的门店，就凭一纸计划向市场募集资金，难免让人产生临时拼凑募投项目以提高募集资金数额的看法。”前述投行人士说。

　　不仅如此，截至2010年6月底，永辉超市共有135家门店和1个配送中心，其中3家门店涉及自有房产，其余132家门店均为租赁取得，租赁面积总共约为839649平方米。

　　其中，未提供房产证且未办理租赁备案登记的租赁房产，面积合计约103163平方米，占门店经营总面积的比例约11.92%；未提供房产证等有效的产权证明但办理租赁备案登记的租赁面积，合计约98293.62平方米，占门店经营总面积的11.35%；而已提供房产证但未办理租赁备案登记的租赁房产，面积共计61666.66平方米。

　　同时，永辉超市及其控股子公司的租赁房产中，面积64068.17平方米（约占门店经营总面积的7.4%）的房产，在租赁关系成立前已被设置抵押。

　　“租赁房产的产权和出租人权利存在瑕疵，与永辉超市为上市而进行大肆扩张有关。”上述投行人士认为，“门店数量越多，从表面看公司的规模和市场影响力就越大。”

　　根据招股书申报稿，截至2007年末，永辉超市共有58家连锁超市门店、经营面积288676平方米。当年，永辉超市净增加连锁超市门店11家、净增经营面积约85923平方米，同比增长42.38%.

　　“正是2007年计划到香港上市之后，永辉超市开始加快扩张步伐，上市目标转道A股市场后，更是快马加鞭。”上述投行人士称。

　　根据招股书申报稿，2008年、2009年和2010年上半年，永辉超市分别净增连锁超市门店与净增经营面积，为19家、45家、13家和116883平方米、314337平方米、147027平方米。截至2010年6月30日，永辉超市共有135家连锁超市门店、经营面积865720平方米，分别是2006年的2.9倍和4.2倍。

　　“仅2009年扩张净增加的经营面积就超过公司创立以来至2007年底经营面积的总和，可见永辉超市大幅度突击增加资产进行证券化的野心。”上述投行人士表示，“永辉超市发布拟首次公开发行A股接受辅导公告的时间是2009年12月。”

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