据悉，每个基金都有8-10年的存续期，有限合伙人把钱交给投资团队后的后续8-10年间，该团队投资的企业退出时都要按照出资比例给有限合伙人分红，该投资团队负责保证有限合伙人投出资金的安全性。

鼎晖创投基金中的两只美元基金分别是2006年募集的一期2.1亿美元和2008年募集的二期5.05亿美元。“两只基金80%都投完了，后续只需要保证资金能够正常运转，企业能够尽快上市。这个阶段来看，王功权的作用确实不大了。”李玮栋说。

离开与行业环境有关？

业内人士猜测，尽管王功权选择了以一个“浪漫”的方式退出投资界，但离开的真正原因却未必如此“浪漫”，而可能与风投行业暴利时代的终结有关。

在投资领域，流传着“二八原则”，即投资机构所投的企业中，大约有20%的企业成功上市，另外80%的企业就死掉了。“在中国可能上市的比例更高些，但真正能带来较高回报率的也仅有20%-30%，再好的基金管理团队也肯定会有失败。”李玮栋说，“对于投资机构来说，通过上市退出获得的回报率是最高的。如果几年后公司上不了市，有的可能会按照一定的价格回购投资机构的股权，这样也能保证投资收益率。”

有人调侃说，“在中国风投泡沫崩溃前夜私奔去恋爱，王功权太英明”。

2006年，王功权曾对媒体表示：“我们就像站台上的乘客，怕赶不上车，又怕搭错车，一旦上了一辆车就不能回头。如果一个成功案子溜走，你会特别遗憾；你对一个项目犹豫不决，同行迅速出手，你喘不过气来；当你做了别人没有做的，你又会怀疑自己对不对。这个行业特别拼个人眼光、信誉、能力、业绩，也包括团队。”

这种压力如今更是被数倍放大。一位业内人士透露，一位投资经理通常一个月要跑出去看几十个项目，但往往能看中的就一两家，而且通常都是好几个投资经理在抢。该人士表示，随着新公司发行市盈率从过去的80倍、40倍到了甚至破发的水平，如今风投行业已经进入了热钱多项目少的价值回归时代。

李玮栋也表示，“现在有不少投资机构追着企业，说一给资金，二给资源。相比较而言，早期的投资模式更单纯些，就是给资金。”据李玮栋介绍，每个基金都有投资团队，从上到下依次为合伙人、投资经理、分析师。基本流程为：分析师和投资经理出去找项目，并对找到的项目进行筛选评出有必要继续跟进的项目，最后项目的投资定价、具体协议内容由基金决策委员会进行集体表决，决策委员会为最高层，一般3-5人。

回报率逐年下降

高利润诱惑下，风投大军越来越壮观，参与的资金总量也在持续增长，创投的回报率开始逐年下降。

业内人士认为，随着2009年创业板的推出，企业持续获得较高估值，参与风投的资金总量也在持续增长，因此，风投市场泡沫越来越严重，回报率也开始下降。“一家贝因美公司背后有十几家风投在里面，境外最多也就五六家，这么多股东在一家公司影响决策，价格一轮一轮的爆炒，这就很说明问题了。”李玮栋说。

清科数据显示，近年创业板风投平均账面回报率逐年下降。2009年创业板风投平均账面回报率为17.22倍，2010年为12.13倍，2011年这一数字为8.02倍。

北大中国产权及PE研究中心负责人曹和平认为，从国民经济成长的角度看，股权投资机构使一些本来不能在资本市场交易的公司进入市场交易，扩大了金融市场的范围，但股权投资机构作为新鲜事物依然存在各种问题，与中国内生资本市场的不匹配是行业面临的重要问题。

诺亚财富管理中心CEO汪静波表示，目前很多企业家都有变成投资家的趋势，他们正计划卖掉自己的企业转而去做风投。

曹和平则表示，在高额利润下，很多地方政府和民间机构纷纷加入风投的大军，“这些都是本土发展起来的投资机构，监管部门和资产管理部门的双重背景下，二元结构很容易滋生腐败。”

■ 投资案例

押宝蒙牛3年 鼎晖赚3699万美元

14年间投资近百家企业；已退出27家企业，账面回报近22亿美元

如果不是王功权的私奔引发大规模关注和讨论，鼎晖还依然保持着低调的作风，在投资界延续着自己的光环，而对外界保持着神秘的色彩。王功权将鼎晖推到了公众视野，人们开始好奇鼎晖和这个行业。

投资多家知名企业

据投中集团不完全统计，鼎晖的团队从1997年到2011年投资了近百家企业。其中包括蒙牛乳业、李宁体育、皇明太阳能、双汇、汉庭、奇虎360等多家知名企业，鼎晖从中获得了不菲的回报。从退出的27家企业来看，鼎晖的账面回报近22亿美元，在多家企业中的账面回报率超过10倍。

从2002年到2005年，鼎晖投资投了蒙牛乳业、李宁体育、分众传媒、雨润食品和永乐家电等，这几家公司后分别在香港和纳斯达克上市。在这5家企业中，鼎晖董事总经理焦树阁负责了3个项目，其中投资蒙牛被奉为早期私募股权投资的经典案例。

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