愿赌服输让创始人失企业控制权

近日，腾讯董事局主席马化腾以144.25港元/股的价格出售500万股腾讯股份，套现7亿港币，而腾讯最近股价为187.3港元。在今年4月，马化腾也以67.8港元/股的价格向投行出售200万股，彼时腾讯股价为195.2港元。

业内认为马化腾与投行签订的“对赌”协议赌输了，腾讯方面表示这是马化腾的个人财务安排。事实上，包括蒙牛、永乐、碧桂园等知名企业都曾与投行签订过对赌，更有企业家因此赔掉了整个企业。如何既能拿到投资方的钱又能较好地规避对赌风险，成为业内关注的焦点。

对赌现状

多家企业对赌失败

业内认为，马化腾几次卖股票都少赚很多钱，其实都缘于其参与的一款金融衍生品对赌合约，即马化腾与投资银行约定一定期限后以某个高于现时股价的价格卖出股份，锁定收益，由投行承担股价下跌损失和上涨收益。更多的对赌则是出现在企业之间，如腾讯利用对赌成功收购深圳网域。

对赌协议是指融资方与投资方之间对于未来公司某方面情况的约定，比如对公司未来的财务业绩、具体的上市时间等等。如果被投资方在期限内达成约定的目标，投资方可能提供现金、股权等奖励，否则就要“愿赌服输”赔偿投资方。

最常见的是双方对企业未来数年的营收、净利润等财务指标增长进行约定。2003年，蒙牛乳业与投行签订的协议是，如果2004年至2006年蒙牛业绩的复合增长率低于50%，蒙牛管理层就向外资方赔偿7800万股蒙牛股票，或以等值现金代价支付；如果达成，外方则要赠予蒙牛管理团队高额股票奖励。

2005年，雨润食品也与投行签订当年盈利能否达到2.59亿元的对赌协议。

由于对赌协议可能造成企业股权和资金的重大变动，可能影响投资者利益，目前对赌协议在国内还不太被监管部门认可，一些企业也是先清理了相关的对赌协议才申请在国内上市。

对赌问题

四问题困扰签协议的企业

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