美国当地时间2011年10月5日，纳斯达克证券交易所。一家代码为“CHINA”的中国概念股半日内市值缩水超过一半，股价暴跌至0.42美元，遭遇停牌。此前，这家公司向亚特兰大破产法庭申请了破产保护。

消息传至，中国互联网界一片哗然。

这家全称为“中华网投资集团”的公司早已从业界视野中淡出多年，但人们似乎并未忘记，12年前其前身“中华网”作为中国互联网海外上市第一股，受到资本市场狂热追捧。登陆纳斯达克次年，股价飙升至220.3美元，市值超过50亿美元。

仍然梦想着东山再起的中华网投资集团显然早已力不从心。缺乏自主造血功能、几乎完全依靠并购驱动的商业模式，最终将这家公司逼向穷途末路。

并购未必是条不归路，但中华网方向不明却一意孤行，最后革了自己的命 （东方IC/图）

最后一根稻草

5年前的一张“对赌协议”成为压垮中华网投资集团的最后一根稻草。

2006年11月，中华网投资集团向12家机构投资者发债融资用于收购一系列软件、游戏公司，代价是承诺旗下子公司中华网软件及中华网游戏于2009年11月13日前完成IPO。

这一次，中华网投资集团 CEO叶克勇失算了——中华网软件于2009年8月登陆纳斯达克，而中华网游戏最终上市未果。

法院裁定中华网投资集团必须偿还美国一家对冲基金6540万美元债款。而中华网投资集团财报显示，截至2011年6月30日，中华网投资集团所持现金约为9180万美元，上半年净亏损2.39亿美元。

六千多万美元索赔金额最终将中华网投资集团押向破产悬崖。叶克勇也许从未想过，这家由自己一手打造、一路收购狂飙突进的明星公司，最后会倒在资本运作的泡沫里。

“很有钱”的急先锋

1995年，新华社在香港的控股公司中国国际网络传讯有限公司（以下简称“CIC”），模仿当时“瀛海威”模式办了一家与因特网不同的“大网”——国中网，提供互联网接入和内容服务。

市场惨淡，已拿到先期投资的CIC酝酿网站转型。1997年，CIC在开曼群岛注册中华网公司。两年之后，CIC在深圳推出China.com。

网站推出次月，这个被精心包装的资本故事由雷曼兄弟承销，急不可耐地登陆纳斯达克，开启了“市场想象力的匣子”。尽管亏损上市，CNNIC排名只有39位的中华网在那一年顶着稀有的中国概念、CHINA的金字招牌赚得盆满钵满，上市之初就融资近1亿美元。

那一年，正是资本疯狂涌向互联网的年代。当时的互联网商业模式异常单纯：建立网站，赢得风险投资，然后包装上市。

“叶克勇很有钱的时候，王志东、丁磊、张朝阳们还在创业阶段，还在苦苦寻找风险投资。”互联网分析师葛甲说。

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