访硅谷天堂资产管理集团高级合伙人、华南大区总裁 韩惠源
企业并购是手段，其目的在于整合。通过兼并收购有利于资源的再合理配置，这才是最根本的因素。不可否认资本对它的推动一个非常重要的因素，通过资本的力量重新发现价值、评估价值、配置资源。我们的并购市场一定会往越来越成熟的方向发展。严格意义上来说我们的市场经济也就刚刚实践三十年，已经成功的一代企业家还未完全成熟，还不能完全适应市场行为，二代与一代最大的不同就在于完全是市场造就。企业家会认为自己比市场中的其他人更了解企业。市场环境与企业家的认识都在制约并购的发展。但中国人又有着超强的学习能力，相信并购市场的成熟要比我们想象的要快很多。
价值中国：韩老师，先请介绍一下您现在硅谷天堂的工作。
韩惠源：硅谷天堂是国内最早一批创业投资公司之一。如同现在很多创业投资公司一样，在2005年以前，我们是以直投业务为主的投资公司。从2010年开始，我们从单纯的创业投资公司逐步转型为资产管理公司。传统的创投业务主要是权益类投资，投资手段和投资工具单一，退出渠道也单一并充满不确定性，这类业务有明显的天花板，受市场环境、经济环境、产业环境、投资人等多种因素的制约，且数量有限。在金融危机之后，我们就开始做转型的准备，到今天我们不仅基本完成了布局，而且已经实际操作成功了很多案例。我们现在做的事情是在过去长期思考及布局的基础之上展开的，有一条清晰的发展轨迹。
硅谷天堂在中国有6个分公司，3个子公司。投资是一份专业性非常强的工作，是个极小众市场，此前规模化、大跃进式的扩展必然往专而精的方向走，最终谁能跑的快走得远要以专业尺度来衡量。我们的分、子平台也在谋求这样的转型，同时沿着公司整体的发展路径，由创业投资转型到资产管理。依据公司的业务调整，我现在负责华南大区的工作，现在更多思考的是在传统业务做专做精的基础上，结合地缘和政策优势，全面推动集团业务在人民币双向流动和全球性资产配置上取得突破。
价值中国：从实践来看，硅谷天堂由创业投资转向资产管理的内在逻辑或者说行业背景是什么？
韩惠源：中国大陆的创业投资行业与美国、香港等其它地区相比有很大的不同。过去两年，创投行业的大规模投资方式很有中国特色，针对这种投资方式人们褒贬不一，而我个人认为还是利大于弊的。做投资节奏和时点的把握很关键。很多激进扩张式的公司如果能有效地对融投管退的节奏进行有效控制，风险和收益可以很好的平衡。
对我们公司而言，我们走的是与国际或国内同行完全不同的模式，这与我们公司的成长历史与公司治理架构有很大关系。我们有很多特点，其中最突出的一个就是我们公司的合伙人大部分来自实业，有非常深厚的人生阅历和行业产业经验。包括我本人也是从实业企业出来的，经历过从创业到跨国公司的管理、从金融理论到具体业务实践的全面体验。
我们有两个认识，可能是公司转型的内在逻辑。第一，以IPO退出为主渠道的的股权投资一定是有瓶颈的。过去几年私募投资公司靠着二级市场高市盈率赚取IPO后的高回报，得到的是一种类似于堰塞湖效应的高收益。而私募股权基金投资严格来讲一定是小众市场，不适合做规模。看了很多股权投资基金，大跃进式的投资，很难看出这是福是祸。也许短期内损益表很好看，但如果把时间窗口拉长，资产负债表估计不乐观。从现在的统计数据来看，有效成功退出的比例也就不到10%，可以说以IPO为退出主渠道的股权投资是不适合做规模的。但创业投资一定是个长期市场，不会因为洗牌、经济周期变动而消退。有很多公司被洗牌退出或将要退出了，我不认为这代表了这个行业的衰落，资本市场本身存在着周期性涨落。有两件事情大概是被媒体给夸大了，一个是全民PE，一个是PE行业洗牌。只要你还坐在牌桌上，就要不停洗牌。
第二，中国经过改革开放后30多年的高速发展，已经进入到一个实体经济需要对资源和要素更高配置要求的阶段，过去的企业主要靠速度和数量取胜的阶段进入到企业更需靠效率和质量取胜的阶段。纵观发达国家的发展路径和历程，每个行业都由众多企业无序的竞争发展到今天的寡头垄断的竞争，中国盖莫如此。这就给我们提供了一个更广阔和更有作为的发展空间。
价值中国：就我们的观察，鉴于目前宏观经济步入滞涨及资本市场多数企业价值被低估，在PE行业洗牌的同时，并购的优势亦十分明显。基于您的经验判断，推动企业并购的因素除资本市场处于低谷时期之外，还有哪些因素？
韩惠源：这就要追溯并购的本源，即企业之间为什么要并购。这是经济规律在起作用。企业并购是手段，其目的在于整合。通过兼并收购有利于资源的再合理配置，这才是最根本的因素。不可否认资本对它的推动一个非常重要的因素，通过资本的力量重新发现价值、评估价值、配置资源。我们的并购市场一定会往越来越成熟的方向发展。严格意义上来说我们的市场经济也就刚刚实践三十年，已经成功的一代企业家还未完全成熟，还不能完全适应市场行为，二代与一代最大的不同就在于完全是市场造就。企业家会认为自己比市场中的其他人更了解企业。市场环境与企业家的认识都在制约并购的发展。但中国人又有着超强的学习能力，相信并购市场的成熟要比我们想象的要快很多。
我们已经从三个方面开展了兼并收购。第一，我们依托上市公司做企业的并购。比如我们与大康牧业合作发起的并购基金；第二，我们已经走出了很重要的一步--中国资产全球配置，全球资源中国成长。中国已经成为世界经济最重要的一极，这将给我们提供很大的并购机遇与市场空间。第三就是我们现在做的，我暂且称为股权投资的二级市场。创业投资是相当于在小孩子中间选拔运动员，很明显我们现在需要是到体校里选拔尖子。体校在哪里，就是那私募股权基金投资过的几千家企业。此前大跃进式的投资和后续粗放的增值管理，一定会形成另外一个很大的市场。
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