强化退市约束

　　对投资者设立风控“门槛”外，《管理暂行办法》也对企业提出了诸多硬约束。

　　其中，较为关键的修改是增加了强化企业退市约束的规定。这在此前的征求意见稿中并未提及，仅在交易所层面颁布的上市规则中有所体现。

　　增加此规定，源于在征求意见阶段，国务院研究室、中国人民银行、银监会等部门均提出要严格创业板公司退市制度安排，以限制创业板上市公司的借壳重组，强化优胜劣汰的市场规则。

　　在《管理暂行办法》中，一方面在“信息披露”一章中要求“证券交易所应当建立适合创业板特点的上市、交易、退市等制度。”同时在“监督管理与法律责任”一章中，规定了有关退市风险提示的要求，即要求发行人在招股说明书显要位置做出风险提示。

　　“这个方向是值得肯定的，强化退市约束可以确保创业板的公司质量，否则大量公司上市后不久业绩差，也不退市，（创业板）就变成绩差板了。”西南证券研究员张刚对本报记者说，英国另类投资市场（AIM）的退市率为3%，比主板要高很多。

　　记者获得的信息显示，在交易所将颁布的上市规则中会对退市作更具体明确的要求。

　　“增加退市的规定是为了保障上市创业板的公司质量好，以体现高收益高风险原则。”海通证券金融行业研究员谢盐对本报记者说。

　　在控制企业风险方面，征求意见稿还曾提出了对公司董事、高管和实际控制人的稳定性要求。

　　“发改委当时的意见是，要求董事、高管最近两年内不得发生重大变化。这不利于创业企业在IPO前两年内引入创业投资，也不符合创业企业董事、高管上市前Cye.com.cn可能频繁变化的实际，（我们曾）建议对董事、高管的变动时限要求（在本次修改中）从最近"两年内"放宽到"一年内"。”前述接近管理层人士说。

　　在他看来，《管理暂行办法》对发行人董事、高管以及实际控制人最低两年内保持稳定，比主板三年的要求已经有所降低，与发改委的意见是一致的，因此未作修改也在情理之中。

　　另一个市场关注的焦点是对企业募集资金投向的监管，《管理暂行办法》强调发行人要将募集资金投向主营业务，同时建立募集资金专项存储制度，即将募集资金存放于董事会决定的专项账户，并加大信息披露力度。