进入预审阶段的创业板从沸腾转向寂静。

　　在缄默期里，证监会正式受理的首批105家企业唯一要做的，就是在兴奋中期盼反馈函。

　　与他们有着同样心情的还有投资机构。有统计显示，受理项目中创投的覆盖率高达50%以上。毫无疑问的是，对于创投而言，可以预见的上市退出已成为他们最大的兴奋点。

　　不过创投并没有那么容易退出，证监会的规定显示，任何与股权不确定相关的协议都要在上市前终止。

　　创业板对对赌协议说不

　　广发律师事务所首席合伙人陈文君解释说，证监会对于创业板发行人股份情况披露审查严格，内容包括发行前的总股本、发行前一年新增股东的持股变化、取得的价格、方式、时间等等，以此来确保上市前企业股权的确定性。

　　这意味着全面禁止包括对赌协议在内的所有与股权不确定相关的协议。创投们心情复杂。

　　陈文君告诉记者，对赌协议是投资方与企业对于未来不确定情况的一种约定，其本质即是“价格回补机制”，被投企业若达到则PE向创业者支付股份或者现金激励，若达不到则创业者需向PE转让股份或现金本息，甚至是控制权。

　　他表示，对于存在股份转让的对赌协议，有可能使公司股权结构发生重大变化和存在不确定性，并可能导致公司管理层变化。此外，对于存在现金补偿的对赌协议，监管部门可能担心企业IPO完成后募集的资金被控股股东用来偿还PE，从而损害中小股东的利益。