“上述两种对赌协议可能引起的后果均可能对企业IPO构成实质性障碍。”他说。

　　有消息透露，首次申报创业板的企业都被监管部门要求补充材料，放弃对赌协议。

　　显然，在企业迈入申请上市门槛之时，投资机构曾经手握的这张对赌协议的王牌，已面临失效的局面。

　　业内人士认为，监管层对创业板持谨慎稳妥的态度，严防各种可能损害投资者利益，打击投资者信心的制度漏洞。在这样的前提下，有对赌协议条款的企业，尤其是可能严重伤害其他股东利益的企业，通过发审委审核的概率会低一些。

　　创投陷尴尬境地

　　不过对创投而言，签订对赌协议相当普遍。松禾资本董事长罗飞把签订对赌协议比作是投资机构买的一份保险。“买保险是为了保证自己的利益，就好比有发票的商品如果出现问题，可以有保证。”他说。

　　因此，放弃对赌协议，对创投而言，承担的风险可能更大，一位PE合伙人告诉CBN记者。

　　但如果不放弃，企业IPO成功的可能性就会大打折扣。

　　为此，据陈文君介绍，企业与投资机构签订对赌协议时会存在两种约定的情况。一为在投资初期并不设定终止条件，企业在申报正式材料时，签订终止协议。另一种情况则为在投资初期便约定终止条件，即只要企业申报材料，自动终止协议。

　　但他透露，实际情况是，企业与投资机构可能只终止了主要协议，并未披露部分补充协议，可能会埋下隐患。

　　一家中外合资基金合伙人也向记者证实，由于在谈判中没有一个公允的价格，再加上处于成长期的企业无法被充分地信任，一般投资行为中大多都要签对赌协议。而在实际对赌中，确实存在很多补充协议并未浮出水面的情况。据其透露，有部分企业由于上市被拒，业绩下滑，当对赌协议被终止，围绕补充协议的有效性问题会导致企业与投资机构一系列的矛盾纠纷。