3.监管层“背书”

业绩差，价格却高的根源在于什么？这是典型的短缺经济症，而短缺经济最大的制造者就是垄断、是计划经济。

同理，创业板高价发行的根源在行政审批卡住了源头，造成市场的“饥渴”。从正面来讲，如果创业板企业少而精，未来能够出现中国的微软、Google，发行价高些也无妨。问题是监管部门按照选人大代表的方式能选出中国的微软吗？

选人大代表，考虑是代表性：要有社会各界人士，要兼顾各民族，要注意老、中、青配比，要有工、农、兵、学、商，女代表的人数不宜低于上届。临管部门“御笔钦点”创业板企业也是这样，各地区、各行业、各种业态都多少批几只。海外创业板多以高科技创新型公司为主流，我们130多家挂牌的公司真是五花八门，拍电影的、卖户外用品的、设计船舶的，甚至有打印复印文件的。要知道不是各行各业、各种业务模式、各种业态的企业都适于在创业板上市的。试错没关系，但应当让市场来试。监管部门的“严格”审批相当于为拟上市企业做了“背书”，向投资人保证：从数千家候选企业里脱颖而出的企业都非常优秀。

当今科技发展瞬息万变，凭官员的行政审批就能从众多企业中发现未来的微软，从逻辑上根本讲不通。应当让市场决定哪个该上、哪个不该上。行政管理部门的角色不是万能的上帝而是看门狗，只要有投资人感兴趣，股票发得出去就应当准许创业企业上市融资。

4.保荐人吹泡

高增长神话的形成，保荐人功不可没。在前述业绩下滑超过20%的12家创业板公司中，有8家为平安证券、国信证券和招商证券所承销。由于制度缺陷，保荐人经济利益与融资额相挂钩，而责任追究力度不够。发行人融资额越多，则保荐机构从中提取的承销费用就越高。按计划募集5亿元与募集10亿元的操作流程与成本完全一样，收益要高一倍,承销商当然乐于推波助澜。保荐人没有动力去履行保荐责任，却热衷于通过包装将目标公司卖个好价钱。一旦完成了上市圈钱就开始回归真实，才导致上市公司业绩出现了巨大的滑坡。

截至2010年10月26日，创业板134只股票首次公开发售募集资金总额高达988.23亿元，而原定募集资金不到330亿元，超募近2倍。“超募王”碧水源超募金额近20亿元，第十名大富科技超募约12亿元。在严格监管且缺乏可靠的投资渠道的情况下,超募资金只能存在银行,导致企业净资产回报率大幅下滑。

超募的结果是：上市公司需要1亿元，市场却塞给它3亿元。上市公司拿1亿元去拓展业务，另外2亿元闲置着成为托累资产运用效率的包袱。而众多没有成为“幸运儿”的创业企业只能望洋兴叹。

以乐普医疗为例，拟投资项目总的资金需求是5.17亿元，实际募集资金净额是11.4亿元。现金与短期负债的比值叫做“速动比”，一般在1倍左右是比较合理的。2009年6月30号，乐普医疗的速动比为2.26，表明它上市前就根本不缺钱。上市后，乐普医疗的速动比竟然高达15倍，巨额现金被闲置。2007、2008两年，乐普医疗的净资产收益率分别为59.7%和45.44%。2009年9月末上市净募集11.4亿元后，全年经加权平均的净资产收益率降至35%。2010年第三季度居然仅为5%！

与其让资金被超募进来，再用严格监管迫使它们趴在账上享受负利润。为什么不在源头上防止超募。首先就是切断承销商收益与募集资金之间的正向联系，建立负向联系。解决这个问题的办法就是加强对保荐人的约束，特别是对网宿科技、汉威电子、中元华电这些上市后立即“变脸”的，要追查责任，并暂时取消保荐资格。

想认识全国各地的创业者、创业专家，快来加入“中国创业圈”