“到今年11月6号，我进入风投行业整整20年”，在中粮广场的IDG中国办公室里，熊晓鸽回顾自己的投资经历，1991年11月6日——这个正式加入IDG的日子，被他视作自己投资生涯的起点。

　　从那一天起，熊晓鸽一路见证了IDG资本从筹组创办到发展壮大，终于成为行业中坚力量的全过程，他说自己并没有想到当初的星星之火会有今日的燎原之势，而这么多年风雨沉浮，最深的感触也只是简单的几个字——“要有一点坚持”。

　　拓荒者IDG

        “我们1992年开始在中国做风投”，熊晓鸽回忆，“第一次在深圳银湖宾馆开创业投资论坛，没有人愿来，因为都没人听过创业投资，后来我们只好改名叫IT投资论坛，一下子来了很多人”，他谈起当年筹组基金时的情形，“没人管理基金，在香港和硅谷倒是有200多人来应聘，但懂风投的不懂中国，懂中国的不懂风投，找了半天也找不到人，所以我自己就当了第一任的头”。

　　这并不令人惊讶，中国的证券市场那时不过处于初始阶段①，直到那年的5月21日，上海股票市场才全面放开股价，终于名副其实；10月底中国证监会才成立。对未上市企业的风险投资，大多数中国人根本闻所未闻②。而熊晓鸽在1988年，就以《电子导报》（Electronic Business）记者的身份，奔波在美国东海岸128号公路和硅谷之间，采访创业者和风投，并编撰了美国电子行业最活跃100家VC的名单。

　　经过1年多的筹备，1993年6月，由上海科委发起的上海科技投资公司与IDG集团各出资1000万美元，成立了上海太平洋技术创业有限公司。半年后，北京科委下属的一家科技开发公司与IDG集团各出资1500万美元，成立了北京太平洋技术创业有限公司。再过半年，广东科委下属的投资公司又与IDG集团各出资500万美元，建立了广州太平洋技术创业有限公司。

　　IDG建立这些中外合资的风险投资公司，借到了中国经济发展的大势，1992年邓小平南巡讲话之后，中国经济进入高速成长周期。根据国家统计局的数据，1993年全年中国国内生产总值34634.4亿元，比上年增长13.5%，全社会固定资产投资总额13072.3亿元，比上年增长61.8%。那时各地方正掀起建设高科技园区的浪潮，伴随而来的是招商引资的狂热需求。

　　对那时的中国风险投资行业而言，IDG是真正的拓荒者，整个1993年，熊晓鸽都在费尽唇舌向有关主管官员及创业者解释什么是风险投资，“像马克思主义刚传入中国，需要宣传和普及”。

　　拓荒者面临的问题远不只如此。按照当时的法律，自然人不能和外资股东合资成立公司。IDG只能在国内设立合资风投。由创业者重新注册公司，再以这个公司与合资风投成立合资企业。政策规定，外资投资占股25%以上才能享受合资企业的优惠待遇，这就要求合资风投的投资占股需达50%以上，这让创业者很难接受。合资公司模式也对被投资企业的管理造成了很大困难。最初涉足中国风投行业的外资VC，无论IDG、华登国际、汉鼎亚太，无一例外陷入了“合资企业”的陷阱。以至汉鼎亚太创始人徐大麟后来接受媒体采访时，仍感慨不已，“1992年到1995年，国内的合资公司大多都失败了，太难管理了。”中国市场上的VC们，在1995年左右，才开始找到通过离岸控股公司投资国内企业的模式（红筹模式）。

　　退出也是大难题，IDG直到2000年才有了在中国市场的第一笔退出，而且不是通过上市，是通过股权转让实现的。熊晓鸽谈起那时美国的LP不明白怎么还不退，“其实是没法退”，当时国内A股发行3年以内法人股不能转让，3年以后只能在法人之间转让，不能进行全流通。

　　从1993年到2000年，近七年没有退出的日子让熊晓鸽非常感慨，“真的要赚钱还是要有年头，看准了一个方向就要坚持一段时间”.这个观点的最好佐证是IDG对搜房网的投资。1999年，IDG以100万美元获搜房网逾20%股份，2006年8月澳洲电讯2.54亿美元收购搜房网51%股权时，IDG卖出10%股权，得到4500万美元现金。搜房网正准备在今年下半年上市，而IDG在这一个项目上的持股时间已经超过十年。

　　尽管面临的问题很多，但这一阶段IDG在团队组建上却颇有斩获，早期的投资团队核心成员先后加入进来③，他们没有当时欧美VC的标准履历——“10年以上管理基金经验，读过哈佛、斯坦福等名校的MBA”，但背景多元、经历丰富、各有擅长——大多数行业的拓荒者也往往如此。